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堅定看好鋁稀土供改和新能源鋰鈷磁材

不懼調(diào)整,堅定看好電解鋁供改政策貫徹落實,鋁板塊必將重估。上周山東省發(fā)改委印發(fā)《山東省2017年煤炭消費減量替代工作行動方案》,其中要求抓緊完成電解鋁違法違規(guī)產(chǎn)能清理,并公示魏橋集團(tuán)與信發(fā)集團(tuán)的違規(guī)產(chǎn)能分別為268萬噸及53萬噸,總規(guī)模超出市場預(yù)期,標(biāo)志著中國電解鋁供改獲得突破性進(jìn)展。8月10日,河南省批準(zhǔn)五家電解鋁產(chǎn)能置換指標(biāo)出省,合計產(chǎn)能20.7萬噸,共同轉(zhuǎn)讓于內(nèi)蒙通遼市一家企業(yè),這表明全國范圍內(nèi)的閑置產(chǎn)能指標(biāo)置換正在進(jìn)行。前期的板塊回調(diào),主要是板塊急漲和政策層不希望供改導(dǎo)致價格暴漲的表態(tài)帶來的,但考慮到電解鋁供改才剛剛有所推進(jìn),且法制化、市場化的主軸不容動搖,我們持續(xù)堅定看好電解鋁供改的政策落實,預(yù)計違規(guī)產(chǎn)能關(guān)停將在下半年接連落實,再疊加2+26采暖季環(huán)保限產(chǎn),鋁基本面的反轉(zhuǎn)以及鋁板塊的估值重估勢在必行。重點關(guān)注神火股份、云鋁股份、中國鋁業(yè)、中孚實業(yè)、南山鋁業(yè)、焦作萬方等標(biāo)的。

稀土打黑常態(tài)化卓有成效,繼續(xù)看好稀土板塊重估。稀土價格今年年初以來整體顯著上漲,鐠釹氧化物、氧化鋱等品種漲幅接近50%。這主要源于2016年以來稀土供給側(cè)改革等諸多政策切實落地。一是國儲采取少量多次策略,效果明顯,定價機制也出現(xiàn)積極變化,培育了較好的價格預(yù)期;二是稀土打黑從運動式逐步向常態(tài)化、制度規(guī)劃轉(zhuǎn)變;三是環(huán)保核查持續(xù)壓制產(chǎn)量。同時,需求側(cè)新能源車對需求拉動的邊際效果在逐漸增強,且當(dāng)前存貨水平整體較低。短期看價格上漲仍有持續(xù)性,中長期看,打黑的“常態(tài)化”將有望較大程度緩解黑稀土的問題,有利于行業(yè)基本面的反轉(zhuǎn)。重點關(guān)注北方稀土、廈門鎢業(yè)、盛和資源、廣晟有色、安泰科技等。

稀土永磁將成為鋰、鈷之后新能源拉動的第三大風(fēng)口。一是稀土鐠、釹、鋱價格有望持續(xù)溫和上行,主要源于稀土打黑卓有成效,以及磁材需求的穩(wěn)步向好。這使得釹鐵硼磁材已從6月初以來顯著提價,高端鐵硼磁材因其具備一定的壟斷性(行業(yè)寡頭壟斷、下游客戶粘性極強),具有毛利率定價的特征,不僅可以獲得持續(xù)的庫存重估,成本提升可以實現(xiàn)完全轉(zhuǎn)嫁,而且還會可以有一定的超額利潤。二是新能源車同步電機磁材的訂單拉動,中科三環(huán)、正海磁材的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)汽車訂單占比高,不僅會受益于Tesla的直接訂單拉動(如中科三環(huán)),而且會更大受益于國際傳統(tǒng)汽車大廠轉(zhuǎn)向電動化的大潮,由于其定制化、與客戶共同研發(fā)的特性,客戶粘性強,行業(yè)壁壘高。重點關(guān)注中科三環(huán)、正海磁材、寧波韻升等標(biāo)的。

繼續(xù)旗臶鮮明看多鈷板塊。近期特斯拉宣布某位意大利車主完成單次充電行駛1000公里的挑戰(zhàn),特斯拉CEO馬斯克明確model3量產(chǎn)計劃,預(yù)計未來隨特斯拉model3量產(chǎn)達(dá)標(biāo)將會帶動鈷、鋰資源的進(jìn)一步需求,與此同時特斯拉產(chǎn)生的鯰魚效應(yīng)將推動各大知名車企加速新能源汽車開發(fā),生產(chǎn)動力電池所必需的鈷、鋰資源相關(guān)企業(yè)將明顯收益。結(jié)合我們對于鈷供需平衡表進(jìn)行了重估后我們?nèi)跃S持2017-2019年供需仍將維持緊平衡的觀點,結(jié)合前期去庫存緩解供應(yīng)壓力、供給集中度高的小金屬具有存貨調(diào)整容易被操控、一致預(yù)期形成后容易自我加強等特性,在此基礎(chǔ)上,我們繼續(xù)建議關(guān)注鈷板塊的洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美、道氏技術(shù)等標(biāo)的。

鋰:價格中樞有望持續(xù)抬升,相關(guān)龍頭公司的資本運作能力和動力強。1)全球鋰供需2017-2018年有望維持緊平衡狀態(tài)。2)鋰價有望繼續(xù)保持強勢,看好碳酸鋰上游公司,但其估值彈性受限。2017年以來鋰價持續(xù)維持高位,且6月份以來小幅上漲5%,印證上半年供需緊平衡。考慮到6月以后澳礦逐步放量,但冶煉、深加工環(huán)節(jié)存在消化鋰礦的時滯,供應(yīng)端仍有望維持偏緊狀態(tài),且需求有望迎來邊際改善,鋰價有望繼續(xù)維持強勢。建議關(guān)注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)。

重視基本金屬白馬重估,銅的大拐點已到。短期看,基本金屬價格維持高位震蕩,基本金屬白馬歷史包袱已被逐步消化,2017年中報業(yè)績大概率向好。

中期看,四季度美國特朗普財政刺激方案落地、美債上限解決是大概率事件,這將為海外基本面預(yù)期帶來提振,美聯(lián)儲加息、縮表反映較為充分,且進(jìn)一步印證海外經(jīng)濟(jì)增長扎實;國內(nèi)房地產(chǎn)去庫使得地產(chǎn)投資維穩(wěn),十九大結(jié)束增長邏輯逐步清晰,且四季度補庫需求激活,國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長邏輯將逐步兌現(xiàn)。同時考慮到供給側(cè),電解鋁供給側(cè)改革在四季度大概率貫徹落實、銅礦供應(yīng)增速系統(tǒng)性下行,大拐點已到以及鋅礦供應(yīng)仍然偏緊,一旦需求反彈邏輯坐實,價格極有可能出現(xiàn)一波像樣的反彈。建議關(guān)注鋁銅鋅相關(guān)龍頭白馬標(biāo)的,依次為鋁(電解鋁供改貫徹落實大勢所趨,關(guān)注神火股份、中國鋁業(yè)、云鋁股份),銅(江西銅業(yè)、洛陽鉬業(yè)、云南銅業(yè)、銅陵有色)、鋅(馳宏鋅鍺、西藏珠峰、中金嶺南)。

繼續(xù)重視鋁加工白馬。近期我們深度調(diào)研了鋁加工行業(yè),鋁加工下游需求強勁,產(chǎn)能持續(xù)釋放,白馬公司向高端深加工轉(zhuǎn)型趨勢明確,量價齊升潛力大,且估值均處于歷史較低水平,值得重視。檢視鋁加工企業(yè)成長軌跡及股價表現(xiàn),我們認(rèn)為五大維度決定鋁加工個股投資價值,一是擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃增速,二是爬坡達(dá)產(chǎn)進(jìn)度,三是擴(kuò)產(chǎn)方向是否符合行業(yè)趨勢,四是訂單匹配是否完備,五是估值水平是否合理。綜合以上因素,建議關(guān)注明泰鋁業(yè)、亞太科技、南山鋁業(yè)、利源精制、銀邦股份。

n基本金屬普遍上漲。上周公布的中國CPI、PPI數(shù)據(jù)基本保持穩(wěn)定,美國7月PPI指數(shù)表現(xiàn)較差,加之國際地緣危機進(jìn)一步發(fā)酵,避險情緒升溫,除鋁、鎳外其他基本金屬均暫緩前期大幅漲勢。滬鋁價格繼續(xù)走強,主要受中國宏橋減產(chǎn)超預(yù)期,繼續(xù)利好鋁價上行,預(yù)計基本面拐點也將逐漸到來,鋁庫存有望下滑。

n黃金上漲2.4%、白銀上漲4.9%。上周貴金屬大漲,美國PPI指數(shù)繼2016年8月來第一次下滑,韓美地緣危機逐步升級,歐央行釋放信息可能在9月份調(diào)整QE等因素的影響,市場避險氛圍加重,黃金等避險資產(chǎn)收到追捧。

重點關(guān)注新能源鈷、鋰、磁材等相關(guān)標(biāo)的,重視鋁加工白馬,關(guān)注電解鋁供改。鈷板塊建議關(guān)注華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美;鋰板塊建議關(guān)注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、融捷股份等。磁材板塊建議關(guān)注正海磁材、中科三環(huán)、寧波韻升、銀河磁體等。鋁加工白馬重點關(guān)注明泰鋁業(yè)、亞太科技、銀邦股份、南山鋁業(yè)、利源精制等。鋁行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)和供改預(yù)期強烈,建議關(guān)注中國鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、中孚實業(yè)和南山鋁業(yè)等。